5 публичных биткоин-майнеров закрыли первый квартал 2026 года в глубоком минусе

Сезон отчётности у крупнейших добывающих компаний оказался редкостно тяжёлым. Hut 8, Core Scientific, American Bitcoin, Cipher Digital и Riot Platforms одновременно зафиксировали многомиллионные убытки за январь–март. При этом операционная эффективность самой добычи у некоторых игроков, напротив, заметно выросла — главная причина потерь лежит не в шахтах, а в бухгалтерских переоценках цифровых активов.

Что именно показали отчёты

Сводная картина первого квартала 2026 года по пяти публичным майнерам выглядит так:

• Hut 8 — чистый убыток $253,1 млн (годом ранее за тот же период — $134,3 млн);
• Core Scientific (CORZ) — $347,2 млн минуса;
• American Bitcoin (ABTC) — $81,8 млн убытка против $59,5 млн кварталом ранее;
• Cipher Digital — потери порядка $114 млн;
• Riot Platforms — рекордный среди пятёрки убыток свыше $500 млн.

В сумме речь идёт о потерях, превышающих $1,3 млрд — и это только по пяти компаниям. На фоне того, что параллельно индустрия активно инвестирует миллиарды в строительство новых ЦОДов и пилотах с искусственным интеллектом, такие цифры выглядят особенно драматично.

Корень проблемы — переоценка биткоина, а не себестоимость добычи

Ключевая особенность нынешней отчётности: львиная доля убытков сложилась не из операционной деятельности, а из неденежных переоценок цифровых активов на балансе. Биткоин-майнеры по новым стандартам отчётности обязаны переоценивать BTC по рыночной цене на конец отчётного периода — и при просадке курса в первом квартале это автоматически создало гигантский «бумажный» минус.

Несколько показательных деталей из отчётов:

• в случае Hut 8 в общий убыток квартала включены $295,7 млн преимущественно нереализованных потерь по цифровым активам — против $112,4 млн годом ранее;
• у American Bitcoin убыток по криптовложениям составил $117,18 млн и стал главным источником негативного результата;
• в отчётности Core Scientific $266,5 млн пришлись на неденежные списания из-за обесценения активов, ещё $30,8 млн — на изменение справедливой стоимости варрантов.

Иными словами, существенная часть «убытков» — это бухгалтерское отражение того факта, что курс биткоина за квартал ушёл вниз. Если в следующем квартале цена развернётся, у тех же компаний автоматически возникнет соответствующая «бумажная» прибыль.

Парадокс: добывать стало выгоднее, чем кварталом раньше

Самая любопытная деталь отчётов прячется в операционных показателях. Несмотря на просадку цены BTC примерно на 22%, у части компаний эффективность добычи в первом квартале не ухудшилась, а заметно улучшилась.

Президент American Bitcoin Мэттью Прусак в комментарии к финрезультатам обратил внимание на ключевой сдвиг: компания продолжила добывать биткоин с валовой маржой 52%, а средняя себестоимость одной добытой монеты опустилась с $46 900 в четвёртом квартале 2025 года до примерно $36 200 в первом квартале 2026-го.

То есть стоимость майнинга упала почти на 23% за один квартал. Это результат сразу нескольких процессов:

• обновление парка ASIC-оборудования на более энергоэффективные модели;
• переговоры по новым тарифам на электроэнергию;
• оптимизация загрузки мощностей и охлаждения;
• списания старого оборудования, снижающие амортизационную нагрузку.

Картина получается контринтуитивной: рынок паникует по поводу убытков, а внутренняя экономика добычи у ряда игроков фактически улучшается. Это как раз тот момент, когда отчётность по бухгалтерским правилам и реальное состояние бизнеса расходятся сильнее всего.

Реакция рынка: акции качнуло в обе стороны

Биржевая реакция на отчётность оказалась смешанной — типичный признак того, что инвесторы пытаются разделить «бумажные» потери и фундаментальное состояние бизнеса.

• На основной сессии 6 мая бумаги Hut 8 взлетели на 35% до $108,94, но к концу дня потеряли около 1% — рынок частично закрепил позитив, но без эйфории;
• Акции Core Scientific на постмаркете снизились на 7,2% до $22,85;
• Бумаги American Bitcoin растеряли дневной рост уже на премаркете следующего дня.

Парадокс сильного движения Hut 8 объясняется параллельной новостью о крупном инфраструктурном проекте, на которой инвесторы решили смотреть мимо квартального убытка.

Главная стратегическая линия — разворот в сторону ИИ-инфраструктуры

Все опубликованные отчёты вышли на фоне крупнейшей за десятилетие трансформации майнинг-индустрии. Компании, исторически зарабатывавшие на хеш-мощностях для биткоина, ускоренно перепрофилируют свои объекты в дата-центры для облачных вычислений и обучения ИИ-моделей. Несколько свежих маркеров этого тренда:

• Hut 8 представила проект аренды Beacon Point объёмом $9,8 млрд — одну из крупнейших инфраструктурных сделок в истории сегмента;
• Cipher Digital закрыла уже третье соглашение о создании мощностей гипермасштабируемого уровня — это формат, нацеленный именно на корпоративные ИИ-нагрузки и облачных гигантов;
• Riot Platforms впервые отчиталась о значимом доходе от центров обработки данных — $33,2 млн за квартал;
• Core Scientific продолжает перепрофилирование своих объектов под услуги колокации — размещения серверного оборудования сторонних клиентов.

Логика этого разворота понятна. Маржинальность чистого биткоин-майнинга сжимается под давлением халвинга, роста сложности сети и волатильности курса. Дата-центры для ИИ дают прямо противоположный профиль доходов: длинные контракты, стабильный денежный поток, отсутствие зависимости от цены крипты. Для компаний с миллиардными инвестициями в энергетику и охлаждение это самый естественный путь монетизации уже построенной инфраструктуры.

Контекст: где находится индустрия в 2026 году

Чтобы оценить значение нынешних отчётов, полезно поднять голову над квартальными цифрами и посмотреть на индустрию шире. Сейчас на майнинг одновременно давят несколько сил:

1. Постхалвинговая экономика. Награда за блок продолжает оставаться в два раза ниже, чем до апреля 2024 года, что структурно режет доходы добытчиков.
2. Высокая сложность сети. Хеш-рейт держится возле исторических максимумов — конкуренция за каждый блок беспрецедентная.
3. Дорогая энергия. Геополитический фон удерживает цены на электричество выше комфортных уровней для майнеров в большинстве регионов.
4. Волатильность BTC. Курсовые колебания превращают любую переоценку баланса в драматичную строку отчёта.
5. Конкуренция за инфраструктуру. Гипермасштабные облачные провайдеры готовы платить за электричество и площадки больше, чем майнеры.

В этой среде «чистый» биткоин-майнинг постепенно перестаёт быть устойчивой бизнес-моделью для публичных компаний. Те, кто хочет сохранить капитализацию, вынуждены добавлять второй контур доходов — и почти все идут в сторону ИИ.

Что важно понимать инвестору

1. «Убыток» в отчётности майнера ≠ потеря денег. Существенная часть минуса в первом квартале — это бухгалтерская переоценка биткоинов на балансе, которая может развернуться в плюс уже в следующем квартале.
2. Себестоимость добычи — более точный индикатор здоровья бизнеса, чем нижняя строка отчёта. У American Bitcoin, например, она снизилась почти на четверть.
3. ИИ-инфраструктура переоценивает мультипликаторы. Компании, успевшие перепрофилироваться, торгуются уже не как «крипто-аналог» биткоина, а как комбинация майнинга и дата-центров — это другая модель оценки.
4. Капитальные сделки сейчас важнее квартальных результатов. Контракт уровня Beacon Point на $9,8 млрд имеет для рыночной капитализации Hut 8 куда большее значение, чем разовая просадка по BTC-балансу.
5. Между «майнером» и «дата-центром» исчезает граница. К 2027 году многие компании, которые сегодня воспринимаются как биткоин-майнеры, будут отчитываться скорее как гибридные инфраструктурные операторы.

Первый квартал 2026 года стал для публичных биткоин-майнеров одним из самых тяжёлых на бумаге — и одновременно одним из самых трансформационных по содержанию. Сводный убыток ведущей пятёрки превысил $1,3 млрд, но львиная доля этих потерь — следствие переоценки криптоактивов на балансе, а не операционных провалов.

На втором плане отчётов читается куда более важная история: индустрия меняет лицо. Hut 8 закрывает многомиллиардные сделки в инфраструктуре, Cipher Digital строит гипермасштабные мощности, Riot впервые отчитывается о заметных доходах от ЦОДов, Core Scientific переключается на колокацию, а American Bitcoin режет себестоимость добычи на четверть за квартал. То, что мы наблюдаем, — не кризис майнинга, а его постепенное превращение в энергетический и вычислительный бизнес нового поколения. Кварталом убытков рынок заплатил за этот переход — но именно в нём, а не в курсовых колебаниях BTC, теперь решается судьба сектора.