$640 млн на байбэки разделили рынок: HYPE вырос на 70%, а токен Lido рухнул на 71%

Криптопроекты за восемь месяцев года потратили $638 млн на обратный выкуп собственных токенов, сообщает Financial Times со ссылкой на данные Allium Labs. Годом ранее за тот же период сумма составила $545 млн, а за весь 2024-й - всего $366 тыс. Всплеск пришёлся на медвежий рынок: с октября 2025 года, когда биткоин обновил рекорд на $126 тыс., капитализация отрасли сжалась примерно на 40%, до $2,6 трлн к концу августа.

Почти всю эту сумму - около 90% - обеспечили два проекта: биржа бессрочных фьючерсов Hyperliquid и платформа для создания мемкоинов Pump.fun. Остальные, включая Chainlink, эмитента стейблкоинов Sky и агрегатор Jupiter, потратили лишь по несколько десятков миллионов.

Политика вместо механики

Механика заимствована у фондового рынка: проект тратит доходы на покупку своих токенов на открытом рынке и чаще всего сжигает их, навсегда выводя из оборота. Предложение сокращается - при прочих равных это поддерживает цену.

FT связывает моду на байбэки со сменой курса SEC: при прежнем главе Комиссии Гэри Генслере проекты опасались, что выкупы станут аргументом для признания их токенов ценными бумагами и повлекут иски. При администрации Дональда Трампа, занявшей более дружественную позицию, страх отступил.

"Стимулом для криптопроектов по проведению обратного выкупа является демонстрация уверенности в своих токенах. Как только они выкупают их, сокращается предложение, что является еще одним рычагом поддержки цены", - объяснил глава отдела исследований Allium Labs Элтон Шехдула.

Одни и те же деньги - разные судьбы

Флагман - Hyperliquid: биржа направляет 99% дохода от торговых комиссий на выкуп HYPE. С запуска в декабре 2024 года проект сжёг токенов на $1,3 млрд, а HYPE за год вырос на 70% - вопреки общему спаду. Pump.fun выкупила токенов более чем на $440 млн с середины 2025 года, и её PUMP с начала года прибавил 125%. "Это дало инвесторам уверенность, что рост активности блокчейна отразится на стоимости токена", - считает главный инвестиционный директор Bitwise Asset Management Мэтт Хоуган.

Картина в целом резко полярная. Sky выкупила токенов на $26 млн - SKY прибавил лишь 5%. Lido Finance в августе пообещала регулярные выкупы после достижения годовой выручки $40 млн, но её токен за год рухнул на 71%. Jupiter потратила $14 млн - JUP подешевел на 55%. LINK потерял половину стоимости. Не помогла и схема THORSwap, где держателям через стейкинг выплачивают 55% доходов, а 20% из них идёт на выкуп: THOR тоже упал вдвое.

Платформа Helium и вовсе свернула программу ещё в феврале. "Рынку, похоже, все равно, выкупают ли проекты свои токены, поэтому мы прекратим тратить деньги впустую", - заявил её сооснователь Амир Халим.

Закономерность напрашивается сама: байбэк усиливает то, что уже работает. Где есть реальный доход и спрос, выкуп превращает комиссии в дефицит предложения; где спроса нет, вложенные миллионы растворяются в давлении продавцов. "Эпоха, когда токены росли исключительно на ажиотаже, закончилась. Держатели токенов теперь смотрят на фундаментальные показатели и на то, принесут ли им токены экономическую выгоду. На рынке не все теперь растет одновременно", - отметил представитель маркетмейкинговой компании Keyrock Амир Хаджиан.